（来源：荷马财经）
最高74394%的净利润同比增幅，让江波龙一举创下 A 股存储板块史上最强业绩预告。
市场大多只盯着“极低基数” 解读暴涨，却忽略了季度环比、供应链绑定、技术产品迭代三大关键公告信号。透过二季度加速盈利的硬核数据，我们可以清晰捕捉公司经营发生的根本性转变，结合全球存储供需格局推演，我们预测，下半年营收与利润高景气并非短期周期红利，而是 AI 超级周期下的确定性兑现。
数据深度拆解：别被 743 倍迷惑
元股证券:ygzq.hk二季度盈利加速才是核心真相
7月3日晚江波龙发布 2026 年半年业绩预告：预计上半年归母净利润92 亿元—110亿元，同比增幅 62204.03%—74393.95%；营业收入 220 亿元—250亿元，同比增长 115.78%—145.20%；扣非净利润 90 亿元 —105 亿元。
很多人会陷入认知误区：超高增幅源于去年上半年1476.63 万元的超低基数，属于行业低谷后的触底反弹。但拆解单季度数据，才能看到真实增长动能：2026 年一季度，公司营收 99.09亿元，归母净利润 38.62亿元，毛利率飙升至 55.53%，创历史新高。以此测算，二季度单季营收区间 120.91 亿元—150.91 亿元，单季归母净利润 53.38 亿元—71.38 亿元，净利润环比大涨 38%—84%。
一季度盈利绝非脉冲式反弹，二季度营收、利润双双加速上行，足以证明存储涨价、AI 端侧需求、高端产品放量三重逻辑同时兑现。从盈利绝对值看，上半年净利润上限110亿元，是 2025年全年净利润14.23亿元的7.7 倍，周期反转的含金量远超市场预期。
复盘 2021—2025 年财务曲线可以发现：前四年公司营收增速维持在-14.55%—72.48% 窄幅波动，净利润跟随存储周期大起大落；2025年营收同比增长30.36%，行业率先企稳；进入2026年，营收、净利润双双迎来指数级爆发，行业周期属性弱化、科技成长属性全面凸显。
深挖三大颠覆性关键变化
结合历次财报、业绩说明会、供应链公告来看，本次业绩爆发绝非单纯行业红利，公司经营模式、技术壁垒、全球布局已经发生三大重要变化，也是下半年业绩持续走高的核心护城河。
变化一：锁定长期晶圆长协，告别 “抢货内卷”，平滑周期盈利波动
本次业绩预告中，江波龙首次明确披露核心经营动作：已与多家全球头部存储晶圆原厂续签 LTA 长期供货协议。这是本轮存储上行周期中，公司最具前瞻性的战略布局。
过往存储行业暴涨暴跌的根源，在于中游模组厂商没有稳定晶圆供给，上行周期疯狂抢晶圆推高成本，下行周期晶圆滞销大幅减值。而通过长协锁产能，江波龙一方面可以锁定稳定供货量，在全球晶圆紧缺的当下拿到优先产能配额；另一方面锁定中长期原材料采购价格，规避现货晶圆暴涨带来的成本侵蚀，稳定毛利率水平。
当前三星、SK 海力士、美光三大原厂将80%先进产能倾斜至 HBM、AI 服务器高端存储，消费级、工业级存储晶圆供给持续收缩，库存已经降至 2—4 周历史低位，远低于行业 8—12 周安全线。手握长协订单的江波龙，已经在供给端建立起同行难以复制的壁垒，彻底摆脱中小存储厂商无货可拿、成本失控的困境。
变化二：自研技术全面落地，端侧 AI 存储打开毛利率长期上行空间
本轮业绩高增的核心驱动力，来自公司 SPU 自研主控芯片、HLC 智能存储软件架构的商业化落地。公司已与 AMD 完成深度技术联合调优，自研 SSD 方案可将端侧 AI 设备 DRAM 内存占用降低 40%，精准适配 AI 手机、本地 AI 工作站、边缘计算、车载智能终端等海量新兴场景。
在此之前，国内绝大多数存储模组企业依赖外购主控芯片，只能做同质化的组装代工，毛利率长期徘徊在 15%—20%。江波龙依托自研主控 + 自有苏州高端封测产能，实现存储方案全链条定制化开发，AI 定制存储、车规级、工业级高附加值产品持续放量，直接推动公司一季度毛利率飙升至 55.53%，较2025年全年19.40% 提升36个百分点。
此外，三大品牌差异化布局进一步分散经营风险：B 端 FORESEE 深耕车载、工控、服务器存储；高端消费品牌雷克沙推出AI原生存储产品；拉美本土 Zilia 品牌垄断南美存储渠道，三大品牌覆盖全球130多个国家，海外营收占比超 55%，有效对冲国内消费电子需求疲软的压力。
变化三：产品结构彻底升级，从消费存储代工转向高端专用存储解决方案
行业景气度内部已经出现严重分化：AI 服务器、车载、工业级存储供不应求，价格持续坚挺；普通 PC、手机消费级存储需求疲软，价格涨幅持续收窄。江波龙提前三年布局车规级 UFS、企业级 SSD、集成式 mSSD 高端产品，精准踩中高景气细分赛道。
当前公司 mSSD 已经实现月产百万颗交付能力，凭借 SiP 自主封装技术切入 AI 终端、自动驾驶核心供应链；车规级存储通过多家头部车企严苛认证，随着新能源汽车智能化渗透率提升，成为未来 3—5 年稳定增长第二曲线。产品结构升级，意味着公司毛利率不会随着存储价格周期性回落大幅下滑，高端产品的技术溢价将支撑盈利稳定释放。
下半年营收、净利润推演
供需紧平衡延续，全年业绩确定性拉满。
（一）行业基本面前提：存储价格维持高位，结构性涨价持续
根据集邦咨询、杰富瑞等多家机构预测，2026 年下半年存储行业将呈现“整体涨幅收敛、高端品类持续紧缺”格局：三季度通用DRAM 合约价环比上涨 13%—18%，NAND 闪存环比上涨 10%—15%；服务器、AI 端侧专用存储现货涨幅可达 20%—30%，原厂新增产能要到 2027 年才会逐步释放，2026 年全年供需紧平衡格局不会被打破。
上游晶圆长协锁定成本，下游 AI、车载高端产品具备议价能力，江波龙全年毛利率有望维持在45%—55%高位区间，远高于历史周期平均水平。
（二）营收规模推演
如果展望下半年，三大增长驱动持续发力：
1． AI 服务器、边缘计算存储订单集中交付，企业级 SSD 出货量环比提升 40% 以上；
2． 车载存储下半年进入车企旺季备货周期，车规产品营收增速维持 50% 以上；
三大配资3． 海外拉美、东南亚渠道持续放量，雷克沙 AI 消费存储新品拉动 C 端营收增长。
上半年公司营收区间 220—250 亿元，一季度 99.09 亿元，二季度营收环比增长22%—52%。保守测算，三季度营收维持 130亿元—160亿元，四季度在年末终端厂商备货加持下，营收环比持平或小幅增长，全年总营收有望落在480亿元—570亿元区间，全年营收同比增速最高超150%。
（三）净利润规模推演
上半年归母净利润 92—110 亿元，二季度盈利环比大幅上行，叠加长协锁定成本、高端产品占比持续提升，下半年毛利率有望维持在 50% 左右。
保守情景：三季度存储价格涨幅收敛，单季净利润 55 亿元 —68 亿元；四季度旺季加持，净利润50亿元—65 亿元，全年归母净利润区间197亿元—243亿元；
中性情景：AI 端侧存储订单超预期，高端产品持续放量，全年净利润有望冲击260亿元，相较 2025年实现近17 倍增长。
对于江波龙而言，上半年只是盈利释放的起点，下半年营收、利润的稳健高增，将持续验证国产存储龙头的长期成长价值。
需要客观提示：潜在风险来自全球消费电子复苏不及预期、海外存储原厂大幅扩产、下游 AI 资本开支放缓，可能导致存储价格回落，压制公司盈利弹性。
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